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平安证券短期政策行情延续仍以存量博弈为主

时间:2019-08-16 18:50:46 来源:互联网 阅读:0次

平安证券:短期政策行情延续 仍以存量博弈为主 2014-04-14 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

策略每周观点:政策行情延续,仍是存量博弈。(1)短期政策行情延续。贸易和物价数据显示经济仍是弱势,但市场预期较为充分;流动性结构风险尚未显现,资金价格维持相对低位;政策层面不存在显著刺激稳增长,短期求稳节奏不变,且逐步从经济政策层面扩展至金融市场,沪港通或增强资本市场制度红利预期。因此,市场短期不确定性风险有限,政策利好的风险溢价回落助推市场修复反弹。(2)但仍是存量博弈市场。但增量资金入市推动股市重估的可能性不大,我们认为仍然是存量博弈市场:宏观基本面环境仍相对较差约束股市的估值提升空间;求稳背景下政府相关的标准化和非标准化债券刚性兑付难以打破,股市不存在相对估值显著提升的空间;沪港通交易规则的变化尚难以引入增量资金,后续制度的实质性利好仍需观察。我们认为市场并未脱离低位区间震荡的格局。( )风格上蓝筹继续占优。周期蓝筹基本面尚无改善的迹象,但受益于改革推进带来的风险溢价再分布,尤其是交易制度等价值外利好,市场风格仍将偏向于蓝筹,而成长股调整压力仍在。(4)配置上仍以稳为主,讲究攻守平衡,关注:1)政策性领域—受益于资本市场制度性建设利好的非银,尤其是券商,以及受益于混合所有制改革加速推进的低估值竞争类国企;2)业绩相对稳定的低估值大众消费品龙头,如日化、纺服以及食品饮料等; )成长真伪分化加剧,国防军工、环保等领域一些调整幅度较大的有业绩支撑的白马成长股可以关注。

宏观点评与政策跟踪:(1)PPI持续下行显示工业制造品的通缩压力、进口数据的大幅低于预期都显示内需的孱弱,经济表现仍较为疲软;中微观显示的中上游行业高库存、低价格的局面仍然持续,以及BDI指数的大幅下跌调整,二季度似乎不会有周期开工的相对旺季出现。(2)沪港直通车短期很难带来增量资金入市,其深层意义或在于其背后的金融改革背景:从优先股、推进企业并购重组到沪港直通车,以及后期可能诸如T+0或者是个股期权等方面的创新,这些活跃资本市场的利好因素值得思考,金改制度性红利是后续关注点。( )近期美股调整较为明显,主要源于基本面超预期差的下降和资金交易配置的调整;美股的短期调整可能会延续,但更多只是阶段性特征。

流动性跟踪:(1)市场回顾:上周市场资金面小幅波动,7天回购加权利率由上周 .01%升至 .74%,但隔夜、14天、28天品种均呈现不同程度下行。公开市场自2月14日以来首次实现净投放,但并不意味货币政策有所放松,仍是此前中性政策的延续。(2)未来判断:本周将进入 月及一季度经济数据密集披露期,已公布数据显示经济低迷仍在延续,但对资金面的边际利好日趋衰减;中期视角看,政府近期频传稳增长信号,虽然可预期的政策举措多为小修小补,但对于稳定市场预期至关重要。货币政策仍是当前市场焦点,阶段性的政策调整将成为决定流动性趋势的关键。在央行政策中性判断下,未来一段时期流动性仍相对谨慎,但考虑实体需求依旧偏弱,上行空间相对有限,短端利率调整压力更大;而伴随财政存款上缴等季节因素冲击,短期利率波动幅度将小幅增大。( )债券与实体流动性:我们前期持续强调,期限利差高位难以延续,收益率平坦化诉求正大幅增加,而本周利差高位大幅下行也印证了我们此前判断;稳增长预期影响下,信用利差本周也延续下行趋势。实体资金面,长三角6个月票据直贴利率本周小幅下行,周五收平至4.70‰,继续低位盘整。

盈利预测与估值跟踪:上周主板市场在沪港通刺激下继续走强,沪深 00估值PE(TTM)为8.5 ,较前周8.21继续上行;中小板和创业板相对沪深 00估值PE(TTM)分别为 .29、6.50,分别下降0.08、0.18。盈利预测调整方面,依据朝阳永续数据,沪深 00指数2014年净利增速一致预期上周上调0.27%;中小板指数和创业板指数2014年净利增速一致预期分别上调0.27%和0. 0%。

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